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[买入评级]劲嘉股份(002191)深度研讨:精品龙头 烟标复苏 社包开辟 智包前瞻
页面更新时间:2017-11-15 16:42 来源:

      


作为利来国际烟标职业龙头,2017 年以来烟标职业拐点向上,公司内生成绩稳步上升,此外公司“大包装+大健康”双主业并进,大包装方面,公司借烟标彩盒切入高端非烟范畴,新客户开辟不断;大健康方面,公司活跃布局,继续推动第二主业开展,我们看好公司烟标主业拐点逐季向上叠加非烟事务拓宽的成绩弹性!

公司成绩向上:实践操控人持股34.61%,战略出资者复星集团进驻成为第二大股东。到2017 年11 月,公司实践操控人乔鲁予直接持股34.61%;公司经过定增引进复星集团子公司复星安泰做第二大股东;烟标职业大龙头,成绩稳健提高。2012-2016 年,公司营收由21.52 亿增到27.77 亿,年均复合增6.58%;归母净利润由4.33 亿增到7.21 亿,年均复合增7.16%。2017 前三季度营收21.00 亿,同比增10.73%;归母净利润为4.35 亿元,同比下降1.24%;扣非后归母净利润为4.21 亿元,同比增加28.41%。

烟标走出低谷:下流卷烟职业清库存后产销回暖。2016 年烟草职业推动供应侧变革,去库存,销量同比降5.6%,职业步入低谷期。

2017 年销量逐季复苏。2017 年1-8 月我国卷烟累计出售3262.83 万箱,同比增1.53%,增速明显上升。营收方面,2017 年1-8 月烟草制品业完成累计营收6563.7 亿元,同比增加0.3%,初次回到正增加,且1-9 月累计营收增速加速,达1.6%;遭到高级卷烟消费拉动,烟标商场结构亦调整。一类、二类高级卷烟销量占比提高,从2013 年的26.51%提高至2017H1 的38.53%。2017 年1-8 月,一类卷烟、二类卷烟销量累计同比增加7.67%、16.94%。高级卷烟销量增速全体继续加速,使具有技能和规划优势的职业龙头优势凸显,商场整合加速。

竞赛比较::包装与双轮驱动。公司主营烟标,并向烟标职业上下流拓宽,毛利水平较好,一向保持在40%以上,现在构成以“包装印刷”为中心工业,“PET 基膜与功用膜”、“云印刷”、“电子烟”多元化工业共同开展的战略方针。2016 年,公司推动由“包装印刷工业为中心”向“包装印刷与品工业双轮驱动开展”的战略转型,并主张建立消费并购基金。澳科控股:专心烟标制作,成绩下滑,并购复兴。公司是烟标职业先行者,榜首大股东Amcor 持股47.63%。公司早年大举并购完成快速扩张,2010 年后公司开展缓慢,成绩差劲。为了重返国内烟包印刷范畴的龙头位置,2017 年公司再度斥资发动并购。

劲嘉生长驱动:烟标主业:稳步收买,客户商场共拓宽。

2012-2016 年烟标营收复合增速为5.60%,全体稳健。公司凭仗龙头位置与资金方面的优势在全国范围内不断整合,继续开辟优质客户。公司活跃掌握商场新需求,调整产品结构,2016 年完成细支烟产值同比增加31.56%,2017 年1-9 月细支烟收入同比增100%;精品及智能包装:
生产基地逐渐投产,新客户稳步开发。公司在精品包装范畴现已构成深圳、重庆两大基地,现在已成功拓宽VIVO、魅族、“茅台醇”系列等闻名客户及产品,精品包装职业空间巨大。公司亦经过参股华大斗极前瞻性布局智能包装范畴;大健康:活跃布局,培养新的成绩增加点。公司经过定增引进复星安泰作为战略出资者,大健康布局稳步推动。

出资主张:我们估计2017-2018 年公司收入分别为31.49 亿元和37.27 亿元,同比增加分别为13.40%和18.34%,归母净利润分别为6.57亿元和8.05 亿元,同比增加分别为15.18%和22.42%,PE 为24x 和19x,保持“买入”评级。

危险提示:卷烟产销量大幅下滑;控烟方针愈加严峻。

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